王二和面、數量寬鬆和中國貨幣政策
王二一直愛吃麵食。從小，他就跟著父母在廚房裡轉悠，慢慢的自己也成了一個做麵食的好把式。但凡做麵食，都得從和面開始。和面說難不難，說簡單也不簡單，講究的就是水和面的比例得適量。即使像王二這樣做麵食的好手，也並不總能一次就找對比例的，最後還是得靠「水多了加面，面多了加水」這一和面的不二法門一點點試著來。
有一天，王二家裡來了客人，還是趕著飯點來的。王二心想，包頓餃子吧，又簡單又好吃。碰巧的是，家裡的面快用完了。王二急著張羅飯，乾脆一下把全部的面都倒進了面盆。接下來的和面可把王二弄頭大了。開始加水怕加多，只能一點點加，結果面怎麼都揉不起來。後來弄煩了，又有人等著吃飯，王二就憑著感覺一次加了一大碗水。這下可好，面一下就稀了。要是在平時，可以加點面解決問題，可這會兒碰巧就是沒面了。事情的結果是，本來應該是一頓餃子的，最後只能做成了肉丸面疙瘩湯。王二的客人也覺得挺奇怪：王二有肉有面不包餃子，做什麼面疙瘩湯，這也太奇怪了。
貨幣政策與和面是很難有任何共性的，但美聯儲的公開市場委員會面對的問題卻和王二和面時碰到的問題非常類似：面沒有了，只能加水。水加少了面就和不起來，還有幾百萬失業人口等著吃飯；水加多了，一頓餃子就可能變成面疙瘩湯。這件事情，翻譯成更精確一點的語言就是，美聯儲最經常使用的貨幣政策工具－短期利率（聯邦基準利率），已經調節到了極點，也就是零。現在美聯儲能做的，就是所謂的數量寬鬆，換句話說就是通過印票子的方式來繼續保持寬鬆的貨幣政策，從而刺激疲軟的美國經濟。但數量寬鬆，是一種非常粗糙的調控貨幣政策方法。注入的數量少了，杯水車薪，不解決問題；注入數量大了，通脹和資產泡沫就來了。在一個全球化的經濟裡，這種政策更是會有全球性後果。美聯儲注入的流動性未必最後能流到它所希望的地方，最後反而變成了熱錢流向其它國家。這就好像，王二看著自己手裡面盆的麵粉覺得水不夠，但最後卻把水加到了另一個已經變成麵湯的面盆裡。總而言之，數量寬鬆面對的現實難題是：美聯儲並不知道該印多少票子才合適同時並不能保證印的票子不大量流向國外。
作為一點背景，數量寬鬆這個名詞也許是美聯儲的創新，但這個政策本身並不是什麼創新。相反，這是相當傳統的貨幣政策。在整個貨幣史上的絕大多數時候貨幣政策都是通過調節數量來進行的。從調節數量到調節價格的貨幣政策，之所以被當作是一種進步，原因之一恰恰就是因為價格調節比起數量調節而言更精確。隨著金融市場的發展，以及金融全球化，貨幣數量已經越來越變成一種沒法精確預測，沒法精確控制，從而沒法作為有效貨幣政策工具的東西。
美聯儲選擇數量寬鬆，從其自身的角度說是萬般無奈之舉，因為降息已經降到無處可降。但從全球很多中央銀行家和金融人士對數量寬鬆不算正面的反應也可以看出，這即使是正確的藥方，也是一個副作用可能很大的藥方，而且承受副作用的國家極有可能不是美國。從這個角度說，中國官方對美聯儲新一輪數量寬鬆政策做出的負面評價完全合理。但這也提醒我們自己一點：中國多年以來的貨幣政策工具，恰恰就是貨幣數量，我們在批判美聯儲貨幣政策的同時，是不是也應該反思一下我們自己的貨幣政策工具？
當中國希望刺激經濟的時候，中國貨幣政策的第一選擇不是別的，就是我們正在批判的數量寬鬆。這種數量寬鬆在2009年的天量信貸增長上就體現的淋漓盡致，但如果稍微有點記憶的人，中國數量寬鬆的歷史可以一直回溯到至少上世紀80年代。和美聯儲一樣，中國的數量寬鬆一樣面臨著兩個問題：發行多少貨幣才算合適和怎樣才能保證錢流到需要的地方而不流到不需要的地方。第一個問題恐怕永遠都不會有正確的答案，而且越來越不會有正確的答案，原因就是因為合適的貨幣數量在一個金融市場越來越發達，貨幣需求越來越沒有穩定性的世界裡，是幾乎不可能預測的。而中國的貨幣政策對第二個問題的答案就是各種針對具體行業，具體地區，具體銀行和具體時點的微觀行政調控。新能源行業，鼓勵，可以貸款；鋼鐵廠，不鼓勵，不可以貸款；第一套房，自住，可以貸款；第二套房，投機，不可以貸款；西部，要開發，可以貸款；東部，過熱，不可以貸款；三月，還有信貸配額，可以貸款；十一月，年度配額已經用完，不可以貸款；A銀行，投放貸款穩健，可以繼續貸款；B銀行，上半年投放貸款過度，不可以繼續貸款。不少人把所有這些解讀成市場無法有效配置資源，政府必須進行干預的理由。但實質上，這應該更是政府不得不對貨幣數量這種越來越顯粗糙的貨幣政策做出的不得已補救。到了貨幣政策開始收緊的週期，新的矛盾又會出現：究竟切斷誰的貸款？如果允許利率合理的收緊，這一問題本應該是通過市場來回答的。但在當前的中國貨幣政策框架下，這件事情最後恐怕還是要由政府機構來回答，而那些不必要的一刀切恐怕很難避免。雖然在宏觀尺度，這種做法造成的損失可能並不顯然，但在微觀尺度造成的浪費則會相當驚人。
一些人會說，美聯儲的數量寬鬆是給全球帶來問題，而中國的數量寬鬆只是中國自己的事情，因此完全不是一碼事。沒錯，但這種差別並不是因為中國的數量寬鬆就比聯儲的數量寬鬆更好，而只是因為美元是一個國際貨幣而人民幣目前還不是。兩種數量寬鬆造成的問題是類似的，只是影響的範圍不同而已。
美聯儲的數量寬鬆，把通過貨幣數量來調控貨幣政策的缺陷，放大到了全球尺度，從而給了我們一個很好的機會審視中國自己貨幣政策可能存在的問題。當然，調整貨幣政策工具不是一夜就能實現的事情，需要很多制度和技術上的準備。只是，當我們在抱怨別人的數量寬鬆給我們造成的負面影響時，也許也是時候為擺脫我們自己的數量寬鬆做準備了。
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